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【SMM分析】11月15日，沪期铜2311合约与沪期铜2312合约BACK拉涨明显，SMM盘面年内沪铜BACK合约走扩几大节点，具体请看SMM分析......
2023年中国冶炼厂供应呈现显著增量，一季度电解铜消费支撑不足，社会仓库垒库明显，现货自然表现贴水，隔月月差亦呈现Contango结构，虽市场曾传出二季度将挤仓的传言但均被市场否认。一是认为年内中国冶炼厂电解铜供应同比去年增加超百万吨，市场认为不会出现去年长期低社会库存态势；二是在去年极高BACK高升水态势下，下游被迫承受令市场出现不健康运转；三是非洲仍有大量铜堆积，下半年将悉数发往中国令供应增加。
然4月5月美国宏观持续利空风险资产施压期铜，铜价接连走跌，精废价差亦收窄，非洲等非注册货源被积极消化的同时，其他精铜消费亦被大幅提振。且4-6月国内冶炼厂检修集中，尽管铜价走跌令沪铜进口呈现盈利，进口铜流入增加，但总体依旧表现为去库，上期所交割仓单亦表现紧张，沪铜2306合约换月后，现货对沪期铜2307合约升水超600元/吨，隔月BACK月差亦走扩至300元/吨。
随着前期进口呈现盈利，进入7月后，现货市场进口铜源源不断流入给现货升水带来压力，且铜价走高，再生铜流出令下游对精铜消费退减。8至10月，铜价冲高回落，“金九银十”仅体现在10月国庆假期归来后两周。国庆归来铜价走跌，再生铜再次隐没进一步提供精铜消费，现货升水时而走高时而因进口商套利换现走跌，但整体较为坚挺，且在十月上旬下游对电解铜积极消费后，铜社会库存持续走跌，沪铜现货进口呈现盈利令保税区库存悉数被搬出。
广东地区库存多次破历史低位，广东升水居高不下，沪粤两地多次呈现套利机会，上海地区现货情绪亦被感染，但月差并无进一步上扩波动；部分套利商于隔月BACK200-BACK300元/吨尝试反套但也仅是微薄收益，十一月第一周，沪期铜2311与2312合约BACK月差甚至多次收窄至BACK100元/吨以内，多数套利商开始布局正套操作，11月15日沪期铜最后交易日隔月BACK月差迅速走扩，日内最高触及BACK920元/吨。
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